“十五五”时期是我国加快实现高水平科技自立自强、培育新质生产力的关键阶段。作为国际科技创新中心和国际金融中心，上海如何在新一轮发展周期中重塑科创投融资格局、夯实创新生态底座，既是落实国家战略的重要命题，也是城市能级跃升的现实课题。近年来，上海科创投融资呈现回稳向好态势，从单点式资金支持转向系统性生态构建，从追求规模扩张转向更加注重质量、耐心与长期价值，这一轮调整为上海探索更具韧性、更具前瞻性的科创投融资新模式提供了重要契机。
创业生态显现暖意
回顾近几年发展轨迹，上海科创投融资市场在宏观环境变化和风险偏好调整中经历了明显回调，但也在调整中完成了一次结构性“换挡”。进入2026年，在“十五五”规划引导下，上海以科技金融为牵引，推动股权投资、科创板、科技信贷和并购基金协同发展，科创投融资体系加快向全周期、多元化、长期化方向演进。
更为重要的是，市场结构正在发生深层次重塑。一方面，人民币基金逐步成为市场主导力量，投资决策更加注重产业理解和长期价值；另一方面，国有资本在关键阶段和重点领域中的稳定器作用愈发凸显。上海科创投融资正在形成以国有资本引导、多元资本协同的新的结构形态。
从产业投向看，资本配置更加聚焦，向人工智能、生物医药、先进制造等领域持续获得资源集聚；从投资阶段看，资本更加前移，早期项目占比提升，反映出市场对源头创新和潜在技术路线的重视程度不断增强。这种变化，标志着上海科创投融资正在面向未来产业培育和科技竞争优势进行打造，为创新体系的可持续发展奠定基础。
科创企业呼唤耐心资本
科创企业的发展规律决定了其融资需求具有显著特征：研发投入大、周期长、不确定性高。在当前发展前沿科技和硬科技的大背景下，这一特征更加凸显。对于大量处于技术突破和产业化早期阶段的企业而言，短期回报导向的资金难以匹配其发展节奏，“有没有资本”之外，“是什么样的资本”变得同样重要。
实践中，不少科创企业面临的并非创新能力不足，而是在关键发展阶段缺乏长期、稳定、可预期的资本支持，进而影响研发连续性和战略定力。这也对创投机构提出了新的功能要求：不再只是资金提供者，而是要在更长周期内深度参与企业成长，在治理结构、资源对接、产业协同等方面提供综合支持。
在这一背景下，上海已涌现出一批以“陪伴式孵化”为特征的探索案例。部分聚焦早期科技创新的投资机构，通过多职能团队深度介入企业早期发展，协助创业团队完善治理结构、对接产业资源，在企业具备自主运行能力后再逐步实现退出，这种模式既降低了早期失败风险，也有助于构建投资方与创业者之间的长期互信关系，为“耐心资本”的制度化落地提供了现实样本。
国有资本引领方向
在科创投融资回暖过程中，国有资本发挥了不可替代的引导和托底作用。作为长期资本和战略资本的重要载体，国有资本在市场波动期保持相对稳定的投资节奏，并在关键领域持续加大布局力度。
与单纯追求规模不同，上海国资在科创领域的角色正在发生转变：一方面，通过政府引导基金等方式发挥撬动效应，引导社会资本共同参与；另一方面，更加注重与产业政策、创新体系建设的协同，将资本配置与城市发展战略深度耦合。
在实践中，国资与民资联合设立基金、共同投资并赋能企业的模式不断成熟，逐步形成“国资引导、市场协同、专业运作”的良性机制。这种机制既稳定了市场预期，也为社会资本参与硬科技、早期项目提供了信号，有效缓解了“不敢投、不会投”的现实困境。
推动投融资向“生态型”升级
当前，上海正将科创投融资从单一金融工具，升级为支撑创新体系运行的重要基础设施，并在多个层面推进系统性探索。
在政策层面，政府资本与配套政策协同发力，通过降低企业综合成本、强化产学研对接、完善成果转化通道，增强资本投入的整体效率和长期效果。
在金融工具层面，围绕早期项目风险高、信息不对称的问题，探索“拨投贷”等联动机制，推动财政资金、股权投资和金融信贷形成合力。
在运行机制上，上海正加快构建覆盖企业全生命周期的投融资服务体系，从项目发现、投资实施到投后赋能和退出安排，逐步形成闭环。同时，通过聚焦重点产业赛道、整合国资投资平台，推动资本配置与产业生态建设协同推进，实现“以投促产、以产聚资”。
在开放层面，上海依托国际化平台和重大活动，持续汇聚全球创新资源和创业团队，推动国际资本、技术和本地产业深度对接，不断提升科创投融资体系的开放度和国际影响力。
构建科创投融资新格局
立足新发展阶段，推动上海科创投融资生态行稳致远，需要在更高层面进行系统谋划。
在募资端，围绕科技创新不同发展阶段的资金需求，构建覆盖种子期、成长期、成熟期的梯度化基金体系，引导资本向早期和关键技术领域前移。以上海为核心节点，加强与长三角区域政府引导基金、产业基金的协同联动，推动跨区域基金共建、资源共享，形成稳定、可持续的长期资本供给机制。
在投资端，坚持以服务科技创新和产业升级为导向，强化对科技成果转化和专业孵化体系的支持，充分发挥高校、科研院所集聚优势，引导资本更精准地投向原创性、前沿性项目。通过完善项目发现和筛选机制，提升对“投早、投小、投硬科技”项目的识别能力和支持力度，增强资本对源头创新的支撑功能。
在管理端，围绕科创投资周期长、风险高的特点，进一步深化国资管理和考核机制改革，引入更加注重长期价值和创新贡献的评价导向，完善容错纠错和尽职免责机制，增强国有资本参与早期科技创新的内生动力。同时，引导国资与市场化机构形成分工协作、优势互补的运作模式，提升投后赋能和资源整合能力。
在退出端，围绕提升资本流动性和市场预期稳定性，加快完善多层次退出机制。通过优化科创板、创业板等国内资本市场功能，拓展港交所、新加坡交易所等境外上市渠道，完善并购重组、S基金等股权转让市场和工具的发展，逐步形成多路径、可预期的退出体系，推动“募投管退”良性循环。
总体来看，上海科创投融资正站在由“规模扩张”向“生态重塑”转型的关键节点。只要坚持新发展理念和系统观念，充分发挥国有资本引领作用，激发各类市场主体活力，上海完全有条件在新一轮科技革命、产业变革和未来产业发展中，率先探索出一条具有示范意义的科创投融资发展路径，为国际科创中心建设提供更加坚实的金融支撑。
（第一作者单位为上海财经大学中国式现代化研究院）
（来源：文汇报 2026年1月31日 6版：文汇智库）
